Именно размещение трехлетних облигаций станет центральным на аукционе, который правительство проведет сегодня по размещению государственных облигаций. Такое мнение выразил специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса.
Отметим, Минфин предложит рынку 4 серии облигаций с погашением 12.10.2011 г., 16.05.2012 г., 30.04.2014 г. и 04.05.2016 г.
По мнению аналитика, сейчас на рынке сложилась крайне благоприятная для правительства ситуация. Конец прошлой недели ознаменовался очередным витком агрессивных покупок на вторичном рынке, прежде всего по НДС-облигациям, что впервые опустило их доходность ниже 10%. Это создает хорошие предпосылки для сущеcтвенного снижения доходности по трехлетним бумагам по сравнению с близкими по дюрации облигациями, которые были предложены рынку в последний раз в апреле.
Размещение на коротком конце кривой в последнее время сведено к минимуму, и вероятность того, что годовые или шестилетние бумаги будут проданы, не очень велика. Высокая ликвидность банковской системы давит на ставки и на коротком конце кривой, но готовность покупателей платить цену, запрашиваемую Минфином, вызывает вопросы.
По шестимесячным облигациям правительство, вероятно, хочет увидеть заявки на уровне 6%, по годовых примерно 7,25%-7,5%. С другой стороны, удачное размещение пятилетних облигаций маловероятно. Нерезиденты, в основном, распродают государственный долг, планомерно сокращая свои портфели на протяжении всего 2011 г. Локальные же игроки, в основном банки, страдающие от избытка ликвидности и не решающиеся начать активное кредитование, зачастую не смотрят так далеко (не обладают столь длительным фондированием) и не готовы вкладывать на такой срок без существенной премии. Заявки, безусловно, будут поданы, но сомневаемся, что правительство захочет удовлетворить биды на уровне 11,5%-12,0%, отметил аналитик.
Таким образом, по его мнению, в фокусе остаются только трехлетние облигации. Невысокие потребности правительства в рефинансировании делают высоковероятным удовлетворение только минимальных бидов по данной бумаге. При последнем размещение трехлетних облигаций ставки отсечения были установлены на уровне 10,45%, в то время как минимальные биды достигли 10,19%. Очевидно, что основные заявки будут располагаться в этом диапазоне, и чем ближе к нижней границе они будут выставлены, тем больше вероятность их удовлетворения. Психологический уровень в 10%, вероятно, устоит при текущем размещении, но не исключено, что мы увидим ряд дерзких заявок в данном районе. Как и при предыдущих размещениях, политика правительства по удовлетворению только минимальных бидов (за исключением последних апрельских аукционов) обещает нам большой объем неконкурентных заявок от участников рынка, которые не желают угадывать, на каком уровне будут установлены ставки отсечения.