Украина стремится присоединиться к Европейскому Союзу. Многие страны-члены ЕС перешли на евро. С ростом роли европейской валюты на денежном рынке, в Украине также возникает дискуссия о целесообразности перехода на евро. Однако опыт многих стран Центрально-Восточной Европы свидетельствует, что страна с достаточно отличными от ЕС экономическими вызовами требует собственной монетарной политики. Какие уроки следует принять во внимание Украине - в колонке для РБК-Украина заместителя главы Национального банка Владимира Лепушинского.
Читайте также: 100 тысяч "тают" под матрасом? Как сохранить деньги от инфляции в 2026 году
Главное:
Вступление в ЕС - безальтернативная и достижимая перспектива для Украины. Поэтому в публичной плоскости довольно часто возникает вопрос: должна ли Украина одновременно с этим ввести евро вместо гривни? Также приходится слышать мнение: Украине надо перейти на евро максимально быстро.
Рассказываю об отличиях между вступлением в ЕС и вступлением в еврозону, а также об уроках стран - членов ЕС, которые пока не ввели евро. Для тех, кто хочет знать больше, советую прочитать специальную вставку Инфляционного отчета НБУ за январь (Маленькая монетарная независимость стран ЦВЕ).
Вступление в ЕС и введение евро: отсроченное обязательство и условия
Когда Украина вступит в ЕС, она будет иметь обязательства присоединиться к еврозоне, то есть ввести евро как собственную валюту. Однако есть одно важное "но". После обретения членства мы получим статус страны-члена с дерогацией (временным отступлением от норм ЕС) по внедрению евро.
Это означает, что внедрение евро будет отложено на переходный период, по крайней мере до выполнения необходимых критериев. Среди них: ценовая стабильность, здоровые государственные финансы (соблюдение критериев долга и дефицита государственного бюджета), стабильность долгосрочных процентных ставок и обменного курса гривни к евро.
К примеру, из 11 стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ), присоединившихся к ЕС после 2004 года, на евро перешли только семь (включая Болгарию, которая сделала это с начала 2026 года). Зато крупнейшие экономики ЦВЕ до сих пор не планируют входить в зону евро. Если Румыния имеет проблемы с фискальной дисциплиной, то для Польши, Чехии и Венгрии это прежде всего сознательный выбор.
Как эти страны смогли сохранить собственные валюты, несмотря на формальное выполнение ряда критериев присоединения к зоне евро в отдельные периоды, например в 2016 году? Есть один важный аспект: чтобы ввести евро, страна должна по крайней мере два года находиться в Механизме обменных курсов (ERM II) без значительных отклонений курса национальной валюты от евро. Поскольку вступление в ERM II является добровольным, страна может сама выбирать время подачи заявки на участие в этом механизме.
Возможен также экстремальный сценарий введения евро по примеру Черногории, которая остается кандидатом на вступление в ЕС. Это односторонняя евроизация, то есть использование евро как законного платежного средства в стране, не являющейся членом ЕС и, соответственно, еврозоны. Однако в таком случае страна не имеет собственной монетарной политики и одновременно не имеет права голоса при принятии решений Европейским центральным банком (ЕЦБ), а также не получает свою долю доходов от эмиссии евро.
Это может быть оптимальным решением для Черногории, которая не имела собственной валюты и до этого (использовался югославский динар, а впоследствии - немецкая марка). Однако Европейская комиссия и ЕЦБ неоднократно выражали свое недовольство односторонним использованием евро в Черногории. И это явно не тот путь, по которому должна идти Украина.
Читайте также: ЕЦБ поддерживает идею о бессрочном замораживании активов России
Причины бессрочной отсрочки введения евро: опыт стран ЦВЕ
Простое объяснение, почему некоторые страны ЦВЕ не спешат переходить на евро - это позиция большинства населения, которое хочет пользоваться собственной валютой. Это подтверждают социологические опросы: среди поляков и чехов доминирует желание сохранить собственную национальную валюту.
Но есть и сугубо прагматические макроэкономические аспекты: желание сохранить независимую монетарную политику и плавающий обменный курс как механизм противодействия экономическим шокам, что особенно важно в условиях конвергенции (об этом подробнее далее). Так, с присоединением к зоне евро страна фактически передает на аутсорс ЕЦБ свою монетарную политику, занимая место за столом переговоров о дальнейшей судьбе евро.
Реакция на шоки. Неожидаемые и/или мощные события, влияющие на экономику, в макроэкономике называют шоками.
Теоретически в рамках ЕС экономические циклы должны быть синхронизированы, а шоки должны влиять на страны более или менее одинаково. Для этого, собственно, и существуют критерии присоединения к зоне евро. Соответственно реакция общей монетарной политики ЕЦБ также должна удовлетворять потребности всех стран-членов.
Однако на практике это не всегда так. Хотя интеграция стран ЦВЕ в европейские цепи поставок способствовала синхронизации их экономических циклов с еврозоной, общие шоки обычно меньше влияют на ВВП и инфляцию стран ЦВЕ. Соответственно для них целесообразно проводить собственную независимую монетарную политику:
Поэтому для стран ЦВЕ вне еврозоны, которые уже в значительной степени интегрированы в ее цепи поставок и торговлю, дополнительные преимущества от перехода на евро кажутся ограниченными, а вот риски - существенными.
Для Украины этот баланс сейчас еще больше смещен в сторону рисков. Наша экономика постоянно испытывает очень специфические военные шоки, связанные, в частности, с обстрелами, энергодефицитами и существенными изменениями урожаев.
Конвергенция. Вступление стран в ЕС обычно сопровождается ростом производительности благодаря большим возможностям для экспорта и привлечения капитала, а также реформам, улучшающим бизнес-климат. Это приводит к повышению ВВП на одного человека до уровня ведущих экономик ЕС.
Обычно это происходит за счет как роста как реального ВВП, так и цен, выраженных в евро. Последнее может быть результатом как укрепления курса национальных валют к евро, так и более высокой инфляции внутри страны.
Читайте также: Правительство проведет индексацию пенсий - как вырастут выплаты с марта
Если преждевременно перейти на евро, то более высокая инфляция станет единственным способом конвергенции (рост цен до среднеевропейского уровня) вместо укрепления обменного курса. Поскольку потенциал конвергенции в ЦВЕ сохраняется, в частности благодаря более быстрому росту производительности, инфляция может на длительное время оставаться высокой. Кроме того, это может создавать чрезмерные колебания экономической активности: циклических подъёмов и спадов.
Для Украины на этапе восстановления ускоренный рост производительности может вызвать еще более мощные процессы конвергенции, чем те, которые сейчас наблюдаются в экономиках других стран ЦВЕ. Ведь наша экономика будет расти с низких уровней, которые являются следствием войны.
Получить значительный рост инфляции в этом сценарии, который будет съедать часть доходов, вряд ли будет оптимальным выбором. Сохранение национальной валюты и независимой монетарной политики позволит этого избежать.
Альтернативные механизмы противодействия шокам. Теоретически есть другие механизмы адаптации экономики к шокам, кроме гибкого курса, например, бюджетная политика. Изменяя объемы бюджетных расходов в ответ на новые обстоятельства, можно достичь "внутренней" девальвации или ревальвации и таким образом дать экономике приспособиться к изменению внешних условий.
Но на практике этого достигать трудно, поскольку бюджетная политика не имеет надлежащих возможностей, чтобы реагировать оперативно. Изменения в бюджетной политике - это сложный процесс, требующий политического консенсуса и длительного согласования решения многими сторонами.
Для Украины возможность полагаться на бюджетную политику для сглаживания шоков еще более ограничена, ведь из-за войны мы имеем значительные уровни долга, широкие дефициты и ограниченное пространство для фискальной консолидации.
Перспективы Украины
Роль евро в украинской экономике и в дальнейшем будет расти. Так, по валюте оплаты импорта товаров евро и доллар уже достигли паритета, даже с учетом значительной доли энергоносителей, которые оплачиваются в долларах. Растет роль евро и в оплате импорта услуг. Среди валюты, которую население покупает для сбережений и вкладывает на депозиты, роль евро тоже усиливается.
Такой рост доли евро в торговых и финансовых операциях может частично снизить трансакционные издержки и расходы на хеджирование валютного риска. Это может поспособствовать росту торговли и инвестиций с дальнейшим приближением Украины к ЕС.
В то же время дискуссия о рисках присоединения Украины к еврозоне пока преждевременна. Нам нужно делать свою домашнюю работу: продолжать евроинтеграционные реформы и обеспечивать макрофинансовую стабильность. Это будет приближать перспективы вступления в зону евро, когда такая дискуссия действительно станет актуальной.
Читайте также: Председатель Еврокомиссии прокомментировала сроки вступления Украины в ЕС.