Введение евро в Украине: чему учит опыт стран Центральной и Восточной Европы?

Украина стремится присоединиться к Европейскому Союзу. Многие страны-члены ЕС перешли на евро. С ростом роли европейской валюты на денежном рынке, в Украине также возникает дискуссия о целесообразности перехода на евро.

Однако опыт многих стран Центрально-Восточной Европы свидетельствует, что страна с достаточно отличными от ЕС экономическими вызовами требует собственной монетарной политики.

Какие уроки следует принять во внимание Украине - в колонке для РБК-Украина заместителя главы Национального банка Владимира Лепушинского.

Читайте также: 100 тысяч "тают" под матрасом? Как сохранить деньги от инфляции в 2026 году

Главное:

• Не все страны, которые присоединились к ЕС, перешли на евро: из 11 стран Центрально-Восточной Европы, которые после 2004 года вступили в ЕС, только 7 перешли на евро;
• Украина не должна повторить пример Черногории, которая стала членом еврозоны до вступления в ЕС;
• Переход Украины на евро пока несет в себе больше рисков, чем преимуществ, ведь экономика нашей страны сталкивается со специфическими военными рисками;
• Преждевременный переход на евро может спровоцировать инфляцию, ведь украинские цены должны будут выровняться до обще европейского уровня;
• Украина должна сохранить собственную монетарную политику, чтобы противодействовать будущим экономическим вызовам и продолжать евроинтеграционные реформы.

Вступление в ЕС - безальтернативная и достижимая перспектива для Украины. Поэтому в публичной плоскости довольно часто возникает вопрос: должна ли Украина одновременно с этим ввести евро вместо гривни? Также приходится слышать мнение: Украине надо перейти на евро максимально быстро.

Рассказываю об отличиях между вступлением в ЕС и вступлением в еврозону, а также об уроках стран - членов ЕС, которые пока не ввели евро. Для тех, кто хочет знать больше, советую прочитать специальную вставку Инфляционного отчета НБУ за январь (Маленькая монетарная независимость стран ЦВЕ).

Вступление в ЕС и введение евро: отсроченное обязательство и условия

Когда Украина вступит в ЕС, она будет иметь обязательства присоединиться к еврозоне, то есть ввести евро как собственную валюту. Однако есть одно важное "но". После обретения членства мы получим статус страны-члена с дерогацией (временным отступлением от норм ЕС) по внедрению евро.

Это означает, что внедрение евро будет отложено на переходный период, по крайней мере до выполнения необходимых критериев. Среди них: ценовая стабильность, здоровые государственные финансы (соблюдение критериев долга и дефицита государственного бюджета), стабильность долгосрочных процентных ставок и обменного курса гривни к евро.

К примеру, из 11 стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ), присоединившихся к ЕС после 2004 года, на евро перешли только семь (включая Болгарию, которая сделала это с начала 2026 года). Зато крупнейшие экономики ЦВЕ до сих пор не планируют входить в зону евро. Если Румыния имеет проблемы с фискальной дисциплиной, то для Польши, Чехии и Венгрии это прежде всего сознательный выбор.

Как эти страны смогли сохранить собственные валюты, несмотря на формальное выполнение ряда критериев присоединения к зоне евро в отдельные периоды, например в 2016 году? Есть один важный аспект: чтобы ввести евро, страна должна по крайней мере два года находиться в Механизме обменных курсов (ERM II) без значительных отклонений курса национальной валюты от евро. Поскольку вступление в ERM II является добровольным, страна может сама выбирать время подачи заявки на участие в этом механизме.

Возможен также экстремальный сценарий введения евро по примеру Черногории, которая остается кандидатом на вступление в ЕС. Это односторонняя евроизация, то есть использование евро как законного платежного средства в стране, не являющейся членом ЕС и, соответственно, еврозоны. Однако в таком случае страна не имеет собственной монетарной политики и одновременно не имеет права голоса при принятии решений Европейским центральным банком (ЕЦБ), а также не получает свою долю доходов от эмиссии евро.

Это может быть оптимальным решением для Черногории, которая не имела собственной валюты и до этого (использовался югославский динар, а впоследствии - немецкая марка). Однако Европейская комиссия и ЕЦБ неоднократно выражали свое недовольство односторонним использованием евро в Черногории. И это явно не тот путь, по которому должна идти Украина.

Читайте также: ЕЦБ поддерживает идею о бессрочном замораживании активов России

Причины бессрочной отсрочки введения евро: опыт стран ЦВЕ

Простое объяснение, почему некоторые страны ЦВЕ не спешат переходить на евро - это позиция большинства населения, которое хочет пользоваться собственной валютой. Это подтверждают социологические опросы: среди поляков и чехов доминирует желание сохранить собственную национальную валюту.

Но есть и сугубо прагматические макроэкономические аспекты: желание сохранить независимую монетарную политику и плавающий обменный курс как механизм противодействия экономическим шокам, что особенно важно в условиях конвергенции (об этом подробнее далее). Так, с присоединением к зоне евро страна фактически передает на аутсорс ЕЦБ свою монетарную политику, занимая место за столом переговоров о дальнейшей судьбе евро.

Реакция на шоки. Неожидаемые и/или мощные события, влияющие на экономику, в макроэкономике называют шоками.

Теоретически в рамках ЕС экономические циклы должны быть синхронизированы, а шоки должны влиять на страны более или менее одинаково. Для этого, собственно, и существуют критерии присоединения к зоне евро. Соответственно реакция общей монетарной политики ЕЦБ также должна удовлетворять потребности всех стран-членов.

Однако на практике это не всегда так. Хотя интеграция стран ЦВЕ в европейские цепи поставок способствовала синхронизации их экономических циклов с еврозоной, общие шоки обычно меньше влияют на ВВП и инфляцию стран ЦВЕ. Соответственно для них целесообразно проводить собственную независимую монетарную политику:

• более жесткую, чем у ЕЦБ, когда из-за шока инфляция становится чрезмерно высокой, что грозит закреплением инфляционных ожиданий на повышенных уровнях, а это приводит к длительному сохранению процентных ставок на высоком уровне, что вредит кредитованию;
• более мягкой, если шок уменьшает давление на цены и подавляет рост экономики, соответственно она нуждается в поддержке со стороны центробанка.

Поэтому для стран ЦВЕ вне еврозоны, которые уже в значительной степени интегрированы в ее цепи поставок и торговлю, дополнительные преимущества от перехода на евро кажутся ограниченными, а вот риски - существенными.

Для Украины этот баланс сейчас еще больше смещен в сторону рисков. Наша экономика постоянно испытывает очень специфические военные шоки, связанные, в частности, с обстрелами, энергодефицитами и существенными изменениями урожаев.

Конвергенция. Вступление стран в ЕС обычно сопровождается ростом производительности благодаря большим возможностям для экспорта и привлечения капитала, а также реформам, улучшающим бизнес-климат. Это приводит к повышению ВВП на одного человека до уровня ведущих экономик ЕС.

Обычно это происходит за счет как роста как реального ВВП, так и цен, выраженных в евро. Последнее может быть результатом как укрепления курса национальных валют к евро, так и более высокой инфляции внутри страны.

Читайте также: Правительство проведет индексацию пенсий - как вырастут выплаты с марта

Если преждевременно перейти на евро, то более высокая инфляция станет единственным способом конвергенции (рост цен до среднеевропейского уровня) вместо укрепления обменного курса. Поскольку потенциал конвергенции в ЦВЕ сохраняется, в частности благодаря более быстрому росту производительности, инфляция может на длительное время оставаться высокой. Кроме того, это может создавать чрезмерные колебания экономической активности: циклических подъёмов и спадов.

Для Украины на этапе восстановления ускоренный рост производительности может вызвать еще более мощные процессы конвергенции, чем те, которые сейчас наблюдаются в экономиках других стран ЦВЕ. Ведь наша экономика будет расти с низких уровней, которые являются следствием войны.

Получить значительный рост инфляции в этом сценарии, который будет съедать часть доходов, вряд ли будет оптимальным выбором. Сохранение национальной валюты и независимой монетарной политики позволит этого избежать.

Альтернативные механизмы противодействия шокам. Теоретически есть другие механизмы адаптации экономики к шокам, кроме гибкого курса, например, бюджетная политика. Изменяя объемы бюджетных расходов в ответ на новые обстоятельства, можно достичь "внутренней" девальвации или ревальвации и таким образом дать экономике приспособиться к изменению внешних условий.

Но на практике этого достигать трудно, поскольку бюджетная политика не имеет надлежащих возможностей, чтобы реагировать оперативно. Изменения в бюджетной политике - это сложный процесс, требующий политического консенсуса и длительного согласования решения многими сторонами.

Для Украины возможность полагаться на бюджетную политику для сглаживания шоков еще более ограничена, ведь из-за войны мы имеем значительные уровни долга, широкие дефициты и ограниченное пространство для фискальной консолидации.

Перспективы Украины

Роль евро в украинской экономике и в дальнейшем будет расти. Так, по валюте оплаты импорта товаров евро и доллар уже достигли паритета, даже с учетом значительной доли энергоносителей, которые оплачиваются в долларах. Растет роль евро и в оплате импорта услуг. Среди валюты, которую население покупает для сбережений и вкладывает на депозиты, роль евро тоже усиливается.

Такой рост доли евро в торговых и финансовых операциях может частично снизить трансакционные издержки и расходы на хеджирование валютного риска. Это может поспособствовать росту торговли и инвестиций с дальнейшим приближением Украины к ЕС.

В то же время дискуссия о рисках присоединения Украины к еврозоне пока преждевременна. Нам нужно делать свою домашнюю работу: продолжать евроинтеграционные реформы и обеспечивать макрофинансовую стабильность. Это будет приближать перспективы вступления в зону евро, когда такая дискуссия действительно станет актуальной.

Читайте также: Председатель Еврокомиссии прокомментировала сроки вступления Украины в ЕС.