Еврокомиссия намерена в среду, 23 ноября, представить широкой общественности черновой проект документа, предусматривающего создание единых европейских облигаций, утверждает немецкая газета Handelsblatt. Такие финансовые инструменты способны существенно упростить жизнь странам зоны евро с наихудшими рейтингами, решив долговые проблемы всех участников валютного союза. Тем не менее процесс одобрения такого плана со стороны отдельных государств может растянуться на несколько лет.
Создание системы выпуска единых евробондов может стать "наиболее эффективным способом привнесения стабильности на рынок государственных заимствований", говорится в черновом варианте доклада. Подобный механизм, уверены в Еврокомиссии, "позволит всем странам рефинансировать собственные долги безотносительно состояния их государственных финансов". Иными словами, совместный подход и участие в процессе таких надежных экономик, как Германия и Франция, позволят проблемным странам добиться существенного снижения стоимости привлечения заемных средств. Более того, в таком случае евробонды уже смогут составить реальную конкуренцию гособлигациям США в качестве наиболее популярного среди инвесторов финансового инструмента.
Документ предполагает сразу несколько вариантов выпуска единых евробондов. Первый и наиболее полный из них подразумевает абсолютный отказ стран зоны евро от собственных облигаций и переход исключительно на евробонды. При этом обязательства по обслуживанию и погашению этих инструментов могут ложиться как сразу на все страны союза, так и на отдельные группы государств. Такой вариант потребует значительного изменения европейского законодательства, на что может уйти несколько лет.
Еще одним вариантом является частичная замена суверенных облигаций евробондами. К примеру, до 60% от национального ВВП странам придется занимать через общие инструменты. В случае если государству понадобятся дополнительные средства, их можно будет занять, разместив уже собственные суверенные облигации. Выступать гарантами погашения здесь также могут как все страны-участницы, так и определенные группы государств. Третий вариант, по сути, является урезанной версией второго: здесь исключена возможность участия всех стран зоны евро в обслуживании и погашении бумаг. То есть государствам придется каждый раз договариваться друг с другом на счет выпуска нового транша долговых обязательств. При этом для воплощения третьего варианта менять общеевропейское законодательство не нужно - такая схема может начать работать уже в кратчайшие сроки.
Стоит отметить, что подобное предложение должно встретить жесткую критику со стороны Германии, которая опасается повышения стоимости собственных заимствований и несоблюдения бюджетной и долговой дисциплины со стороны некоторых коллег по валютному союзу. В Еврокомиссии с пониманием подошли к такой позиции и даже разработали несколько предложений, которые придутся по душе Германии и другим странам с дешевым доступом к кредитам. Брюссель предлагает распределять затраты на погашение долга в соответствии с текущей стоимостью заимствований для стран. Поскольку ставка для совместных облигаций будет ниже, чем для бумаг любой из проблемных стран, но выше, чем, к примеру, у Германии, заемщик с плохим рейтингом заплатит существенно меньше, чем если бы он выпускал бумаги самостоятельно. Тем не менее ему придется "заплатить" дополнительные средства за покровительство могущественного соседа, за счет чего государство со стабильным рейтингом получит возможность занимать по привычной или даже немного сниженной ставке.
Еще одним важным аспектом, который позволит убедить Берлин, должна стать более строгая бюджетная дисциплина в зоне евро. Ожидается, что вместе с публикацией доклада Еврокомиссии в среду ее глава Жозе Мануэль Боррозу предложит странам валютного союза отправлять проекты местных бюджетов в Брюссель перед тем, как выносить их на обсуждение в национальных органах законодательной власти.
"Рано или поздно немцам все же придется согласиться с созданием системы единых евробондов - это неизбежно. Взамен Берлин будет просить у Брюсселя гарантий соблюдения бюджетной политики странами-членами. Понимая это, в Еврокомиссии и других органах ЕС уже сейчас пытаются получить определенный контроль в этой области вплоть до временного управления государственными финансами оказавшихся в бедственном положении стран", - пояснила доктор экономических наук и преподаватель LSE Вальтрауд Шелькле. По ее мнению, быстрое создание системы евробондов по варианту, не требующему изменения законодательства, в совокупности с неограниченным мандатом ЕЦБ на печать денег позволит в кратчайшие сроки решить долговые проблемы большинства европейских стран. Это положит конец эре нестабильности и заоблачных ставок на рынках государственных заимствований Европы.