Производители железной руды на развивающихся рынках становятся все более привлекательными, - аналитики
Аналитики инвестиционной компании «Ренессанс Капитал» положительно оценивают ближайшие перспективы цен на железную руду и считают, что производители железной руды, реализующие проекты в развивающихся странах, выглядят более привлекательными, чем их австралийские конкуренты, с учетом их более низких капитальных затрат, а также значительного дисконта.
По оценкам аналитиков, среднегодовые капитальные затраты в расчете на единицу мощности по производству железной руды в Австралии составляют около 175 долл. за тонну. В то же время капитальные затраты на развивающихся рынках Западной Африки и рынках России и Украины оцениваются на 15-30% ниже, на уровне около 120-150 долл./т. Отмечается также, что текущие затраты на ввод новых мощностей по производству железной руды в Западной Австралии возросли до 190 долл./т.
Аналитики отмечают, что по показателям P/E и EV/EBITDA производители железной руды в развивающихся странах торгуются со значительным дисконтом к австралийской Fortescue. Этот факт хотя и не вызывает удивления, однако свидетельствует о потенциальном изменении рейтинга компаний, способных демонстрировать рост. Например, прогноз на 2016 г., на период значительного роста производства, для IRC и African Minerals по коэффициентам EV/EBITDA и P/E остается более чем на 50% ниже Fortescue.
Производственные издержки производителей железной руды, охваченных аналитикой, существенно выросли - на 55% за последние 12 месяцев. Однако по оценкам аналитиков, у таких компаний, как Fortescue и Ferrexpo маржа EBITDA остается на достаточно высоком уровне, составляя в среднем около 50% в первом полугодии 2011 г. Чтобы маржа EBITDA производства железной руды BHP Billiton и Rio Tinto снизилась с текущих 75% до среднего за последние 10 лет показателя в районе 60%, цены на железную руду должны были опуститься до 110 долл. за т (62% Fe, CFR Китай, сухая метрическая тонна), при неизменной стоимости продукции в районе 45 долл./т.
Аналитики положительно оценивают ближайшие перспективы цен на железную руду, прогнозируя среднюю цену на уровне 155 долл./т (62% Fe, Китай CFR, сухая метрическая тонна) в 2012 и 2013 г., с последующим снижением в долгосрочной перспективе до 97 долл./т к 2016 г. В краткосрочной перспективе цены на железную руду поддерживаются производством стали в Китае в объемах более 700 млн т в год и снижением качества китайской железной руды (по подсчетам аналитиков, снижение сортности железной руды составило 20% за последние 4,5 года). В то же время, увеличивающиеся портовые запасы руды в Китае представляет собой фактор риска: на данный момент они составляют 53 дня, причем очевидна тенденция к росту этого срока, вплоть до рекорда в 62 дня, установленного в июле 2008 г.
«Ренессанс Капитал» озвучила следующие рекомендации: Fortescue Metals Group (FMG AU; ДЕРЖАТЬ; целевая цена AUD6.30), IRC Ltd. (1029 HK; ПОКУПАТЬ; целевая цена HKD2.90), Ferrexpo (FXPO LN; ПОКУПАТЬ; целевая цена GBP4.74), Bellzone (BZM LN; ПОКУПАТЬ; целевая цена GBP1.00), African Minerals (AMI LN; ПОКУПАТЬ; целевая цена GBP8.50), African Iron (AKI AU; ПОКУПАТЬ; целевая цена AUD0.56) и Sundance (SDL AU; ПОКУПАТЬ; целевая цена AUD0.76).
