Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings повідомило, що змінило з "позитивного" на "стабільний" прогноз по рейтингах акціонерної фінансової корпорації "Система" (АФК "Система"). Довгострокові рейтинги дефолту емітента (РДЕ) "Системи" в іноземній і національній валюті підтверджені на рівні BB-, та пріоритетні незабезпечені рейтинги в іноземній і національній валюті - на рівні BB-. Крім того, Fitch підтвердило національний довгостроковий рейтинг компанії на рівні A+(rus) і присвоїло "стабільний" прогноз, а також підтвердило національний пріоритетний незабезпечений рейтинг на рівні A+(rus). Рейтинг програми емісії гарантованих боргових зобов'язань об'ємом до 3 млрд дол., зареєстрованою компанією Sistema Capital S.A. і з гарантією від АФК "Система", підтверджений на рівні BB-.
Перегляд прогнозу відображає головним чином думку Fitch про те, що АФК "Система" навряд чи зможе швидко знайти рішення щодо своєї дочірньої компанії SSTL (Shyam), невеликого нішевого оператора зв'язку в Індії, що працює в стандарті CDMA. Органічне розвиток цього бізнесу вимагає значних капітальних вкладень і призвело б до істотного витрачання коштів, до того як показник EBITDA став би позитивним. Частина боргу Shyam вже має гарантію від холдингової компанії. Fitch вважає, що майбутні кроки Shyam по залученню фінансування, швидше за все, потребують підтримки акціонера, підвищуючи регрес на холдингову компанію за позабалансовими зобов'язаннями.
Рейтинги АФК "Система" , як і раніше підтримуються за рахунок сильних операційних і фінансових показників у ключових дочірніх структур: МТС і "Башнафти". Мтс генерує сильний вільний грошовий потік, що підтримує здатність компанії проводити великі дивідендні виплати. Очікується, що "Башнафта" продовжить платити високі дивіденди, хоча це може бути непросто через значні потреб у капіталовкладеннях, необхідних для розробки нових нафтових родовищ імені Требса і Тітова.
Левередж АФК "Система" на рівні групи був помірним при щодо чистого боргу до EBITDA в 1,7x на кінець II кварталу 2011 р., проте він нерівномірно розподілений між різними сегментами. Більш слабкі дочірні компанії мають значно більш високий левередж, ніж ключові. Крім того, є значний обсяг боргу на рівні холдингової компанії. Крім боргу холдингової компанії також є гарантії по частини боргу її дочірніх структур, насамперед Shyam. Крім того, АФК "Система" надала ряд опціонів пут інвесторам в акції деяких дочірніх компаній, що фактично робить ці вкладення в акції боргом з регресом на АФК "Система". Сюди входять домовленості з "Роснано" за внеском у формі грошових коштів у СП "Сітронікс-Нано", внесок капіталу в Shyam з боку уряду РФ і придбання Ощадбанком 25-процентної частки в "Дитячому світі".