Майбутні фіскальні регулятивні зміни, що зачіпають сільськогосподарський сектор в Україні (частина таких змін набуде чинності в кінці 2011 р.), принаймні, на найближче майбутнє будуть мати обмежений вплив на рейтинги компаній сектора, включаючи Mriya Agro Holding («Мрія», « B-»/прогноз «Стабільний»), Kernel Holding SA («Кернел», «B»/прогноз «Стабільний») і MHP SA («МХП», «B»/прогноз «Стабільний»). Про це йдеться в прес-релізі Fitch Ratings.
Згідно з новим податковим кодексом, що вступає в силу 1 квітня 2011 р., податок на прибуток організацій поступово знизиться з 25% до 16% до 2014 р. Даний момент має нейтральний вплив на сектор, так як сільськогосподарські компанії з обсягом продажів власної продукції вище певного рівня за загального прибутку має право прийняти рішення про сплату фіксованого сільськогосподарського податку за ставкою 0,15% від оціночної вартості всіх ділянок землі, що знаходяться в оренді або власності платника податків.
Крім того, з 1 липня 2011 р. ПДВ, який зернові трейдери виплачують фермерам, буде розглядатися як витрати і більше не буде відшкодовуватися державою. До розглянутих змін трейдери закуповували зерно в Україні і виплачували фермерам суми в національній валюті, включаючи ПДВ, який потім відшкодовувався державою. Для зернових трейдерів не буде різниці між покупками в національній валюті або в доларах США, і торговельна маржа буде відразу конвертуватися в грошові кошти. Сільськогосподарські компанії, які здійснюють експорт та отримують виручку в доларах, зможуть повернути ПДВ, який вони сплатили своїм постачальникам. Однак на термінах такого відшкодування будуть позначатися слабкі місцеві бюджети в регіонах. Тому фермери можуть віддати перевагу продажам за цінами в національній валюті через додаткові витрати по експорту, які не будуть покриватися сумою ПДВ, що потенційно повертається державою.
«Згідно з новим податковим законодавством українські сільськогосподарські компанії будуть мати стимул проводити експорт безпосередньо, зменшуючи значиму на сьогодні роль трейдерів. Операційна маржа зернових трейдерів може скоротитися з рівнів, які вже зараз виражені низькими/середніми однозначними числами, так як вони більше не зможуть одержувати повернення ПДВ від держави, - зазначає Пабло Мацціні, старший директор лондонської аналітичної групи Fitch з корпоративних емітентів. - Однак для здійснення прибуткових і безперебійних експортних операцій сільськогосподарським компаніям доведеться вирішити складнощі з доступом до інфраструктури і торгової платформи».
Для трейдерів, що віддають перевагу можливості мати доступ до відшкодування ПДВ, за новим податковим кодексом з'являється стимул купувати агровиробничі активи і здійснювати прямий експорт. Наприклад, Кернел відповідно до переглянутої стратегії, оголошеної 30 березня 2011 р., планує витратити 170 млн дол. на цільові придбання активів у сільськогосподарському секторі України, в цілому, і в агровиробництві, зокрема. Частина придбань буде профінансована за рахунок розміщення нових акцій (146 млн дол.), яке було проведено 1 квітня 2011 р.
Добре розвинена мережа зерносховищ є важливим фактором успіху для трейдерів поряд з портовими потужностями, що дозволяє збільшити контроль за продажем. З урахуванням розбіжності між експортними можливостями сільськогосподарського сектора країни (18-20 млн тонн зернових і насіння олійних культур щорічно) і поточну пропускну здатність морських портів (лише 1,5 млн тонн на місяць), щоб забезпечувати належне управління портовими об'єктами, власники терміналів повинні обмежувати обсяги для кожного клієнта. Це означає, що доступ до таких терміналів будуть мати тільки великі сільськогосподарські виробники і трейдери.
Fitch вважає малоймовірним, що фермери почнуть купувати або будувати власну інфраструктуру. Лише більш великі сільськогосподарські групи, такі як Мрія, можуть розглядати можливість мати власний доступ до портів і сховищ. Це передбачає великі капітальні вкладення, що може зробити певний тиск на кредитоспроможність, якщо тільки такі плани розширення не фінансуються за рахунок високої частки власних грошових потоків або капіталу. Тому трейдери продовжать тримати кращі позиції, ніж сільгоспвиробники, щоб скористатися логістикою та організацією експорту на рівні, прийнятному для міжнародного ринку.
МХП є однією з компаній, яку найменше зачепили зміни в оподаткуванні, оскільки 70% виручки від вирощування сільськогосподарських культур використовується всередині компанії для виробництва кормів для птиці. Крім того, оскільки група сфокусована на будівництві Вінницького птахівничого комплексу, при сумарних капіталовкладеннях в 750 млн дол, очікуваних до 2013 р., за прогнозами Fitch, в найближчі пару років в компанії буде невелика фінансова гнучкість для здійснення великих придбань в секторі агровиробництва.
Також продовжуються обговорення на парламентському рівні стосовно зняття мораторію на продаж землі. Такий крок не очікується до 2013 р. зважаючи на недостатнє правове регулювання та відсутность єдиного земельного кадастру. Сільськогосподарські виробники нерідко мають переважне право викупу орендованої землі, що дає їм конкурентну перевагу щодо потенційних нових гравців, в той час як термін таких угод оренди, як правило, складає від 5 до 10 років. Це згладить тиск на сільськогосподарські компанії з проведення великомасштабного викупу таких земель після того, як почне функціонувати земельний ринок.
Хоча після зняття заборони капіталовкладення у сільськогосподарських груп без сумніву з часом збільшаться, Fitch спочатку не очікує великого підвищення вартості придбання землі, оскільки уряд може ввести певні обмеження, такі як мінімальний період володіння землею або дозвіл продажу землі тільки резидентам. Ще одним фактором є традиції українських фермерів, які не звикли до приватного ринку землі на відміну від Західної Європи.