Боргова політика американського Мінфіну може звести нанівець програму стимулювання економіки, яку зараз проводить Федеральна резервна система США, - такі висновки містяться в щоквартальному дослідженні експертів Банку міжнародних розрахунків (BIS). На їхню думку, "операція твіст" ФРС може виявитися такою ж неефективною, як і перша спроба такого роду - півстолітньої давності, повідомляє "Коммерсант".
ФРС, досить імовірно, не зможе домогтися своєї мети щодо зниження прибутковості довгострокових облігацій США, оскільки Мінфін буде випускати ці облігації на ринок у випереджаючому темпі, говориться в дослідженні BIS. ФРС в кінця вересня 2011 р. запустила обмін короткострокових держоблігацій в своєму портфелі на папери з більш довгим строком погашення (так звана "операція твіст"). За задумом регулятора це повинно було привести до зниження прибутковості по паперах з терміном погашення більше шести років. ФРС обгрунтовано очікувала, що зниження прибутковості довгострокових US Treasuries призведе до скорочення інших ставок, у тому числі по іпотеці, а також буде сприяти переведенню коштів у більш ризиковані активи і, відповідно, збільшить економічну активність. Крім того, даний спосіб не пов'язаний з новою емісією і не має інфляційних ризиків - ФРС просто продає короткострокові бонди зі свого портфеля і купує на ці гроші облігації з терміном погашення 6-30 років. Всього до середини 2012 р., коли програму планується завершити, ФРС має намір "обміняти" облігації на 400 млрд дол зі свого портфеля в 2,94 трлн дол.
Експерти BIS підрахували, що зниження прибутковості 10-річних US Treasuries в результаті "операції твіст" при інших рівних умовах складе 0,85 процентного пункту, що можна порівняти із сукупним ефектом двох етапів кількісного пом'якшення. Проте в цій моделі не враховується зміна середнього терміну обігу випущених облігацій, а між тим цей термін збільшується. Американський Мінфін, прагнучи розмістити держборг якомога дешевше, користується зниженням прибутковості по довгострокових бондів і збільшує випуск більш довгих паперів. За підрахунками Банку міжнародних розрахунків, збільшення середнього терміну обігу держоблігацій США на один місяць призводить до зростання прибутковості за 10-річним US Treasuries на сім базисних пунктів. За останній квартал 2011 р. чистий обсяг облігацій США виріс на 310 млрд дол, в першому півріччі 2012 р. він повинен вирости ще на 644 млрд дол, велика частина з яких припаде на довгострокові папери.
Фактично це означає, що на ринок буде викинутий обсяг довгострокових держоблігацій, який можна порівняти з тими 400 млрд дол, які ФРС витратить на "операцію твіст". В результаті, досить імовірно, весь ефект від заходів ФРС буде нейтралізований за рахунок зростання держборгу.