Поточна ситуація на вітчизняному фондовому ринку більш ніж неоднозначна, ті хто поза ринку, перебувають у пошуку нових інвестиційних ідей, а ті, хто ще в ньому, не знають, як бути з поточними позиціями. Прийнято вважати, що на ведмежому ринку більш стійко себе почувають акції компаній телекомунікаційного сектора. Напередодні другої хвилі приватизації мою увагу впала на звичайні акції Ростелекома. Даний матеріал буде цікавий насамперед тим інвесторам, хто придбав папір в районі 120 рублів і тепер не знає, як з нею вчинити. Необхідно визнати, що папір неабияк просіла і на поточний момент не виправдовує очікування інвесторів. Які причини падіння Ростелекома?
Нова хвиля низхідного руху намітилася після публікації консолідованої звітності за МСФЗ за підсумками 2012 року. Багато оцінили її, як помірно позитивну, однак при більш детальному розгляді видно передумови до подальшого погіршення операційних показників. Виручка компанії збільшилася на 7% у порівнянні з 2011 р. до 321,3 млрд. руб., але чистий прибуток за рік склала 35,2 млрд. руб., що на 17% менше результату 2011 р. Скорочення прибутку пов'язане із збільшенням витрат компанії. Капітальні витрати Ростелекома в 2012 р. зросли на 10% р/р до 91,2 млрд. руб.
Компанія активно вкладає кошти в розвиток 3G мережі широкосмугового доступу (ШСД), досягнувши в цьому певного успіху. Так мережу 3G+ була проведена в 24 регіонах і запущена в 17-ти, збільшилася виручка від ШСД.
Після виходу річної звітності стало зрозуміло, що витрати на розвиток прибуткових галузей будуть збільшуватися, та звітність за перший квартал 2013 року це підтвердила. Чистий прибуток скоротився на 49% з 12,5 млрд руб. в 1 кварталі 2012 року до 6,4 млрд руб. в аналогічному періоді 2013 року.
Виручка знизилася на 10% - до 77,06 млрд руб. Якщо розглянути її структуру, то в порівнянні з першим кварталом 2012 року зростання виручки показали ШПД і платне ТБ. Приріст за ШСД склав 8% р/р, по платному ТБ 50% р/р, виручка за даної послуги збільшилась з 2 млрд руб. в 1 кварталі 2012 року до 3 млрд руб. в 1 кварталі 2013 року. Виручка за іншими видами сервісу не змінилася, а за деякими навіть зменшилася. Зокрема, зниження відбулося за послуги мобільного зв'язку.
Відсутність динаміки говорить про те, що подальший розвиток оператора сильно обмежена внутрішнім ринком, особливо при наявності таких серйозних конкурентів як МТС, Білайн і Мегафон.
Постає питання, якщо компанія активно вкладає кошти в розвиток ШПД і 3G, то в майбутньому ці витрати повинні окупитися? Так, повинні, але не так скоро, як хотілося б, відчутних результатів варто очікувати не раніше початку наступного року. При цьому погіршення ситуації на фондовому ринку і можлива криза можуть нівелювати позитивний ефект від зростання чистого прибутку оператора в майбутньому. Проте скидати акції зараз не має сенсу у зв'язку з майбутньою приватизацією, яка відбудеться після приєднання до оператора Связьинвеста. Точні параметри продажу казначейського пакета акцій ще невідомі, але навряд чи держава продасть папери за низькою ціною.
Найближчим часом Ростелеком може придбати пакет акцій Tele2 через посередника, яким стане Банк Росії. Таким чином, оператор посилить конкуренцію в галузі, отримавши доступ до абонентської бази Tele2, і підвищить власну капіталізацію. А отже, у найближчій перспективі варто розраховувати на короткостроковий ріст паперів. Виходячи з обсягів приватизації і очікувань продавця залучити за її підсумками $5 млрд доларів, можна очікувати повернення ціни до рівнів 110-115 рублів на момент угоди.
Кокорева Ганна
Аналітик Альпарі