Внутрішній ринок капіталу на шляху від пост-приватизаційної до інноваційної моделі

Завдання фондового ринку - залучати інвестиції в економіку і стимулювати її розвиток. Тільки в прив'язці до реальних активів ринок може виступати в ролі каталізатора економічних процесів і реальним барометром стану справ в економіці.
Мішустін павло, директор департаменту IB послуг ІК "Альтана Капітал", для довідника "IPO від А до Я"
(організатор - компанія "Дагда")

На жаль, в Україні розвиток фондового ринку відбувалося за іншим сценарієм. До цього моменту у всіх його учасників є чітке розуміння необхідності кардинальних змін і переходу від пост-приватизаційної до інноваційної моделі за рахунок розвитку внутрішніх інвестиційних ресурсів і підвищення ефективності інфраструктури фондового ринку.

З недавніх пір акціонерні компанії щільно прив'язані до фондової біржі, будь-яка операція з їх акціями тепер повинна здійснюватися саме там. Чи означає це покращення їх доступу до капіталу? В української дійсності реального залучення грошей акціонерними компаніями від інвесторів за рахунок продажу частини свого капіталу на біржі ніколи не відбувалося - торгівля велася акціями, вторгованими за приватизаційні сертифікати населення, кошти кочували виключно між портфелями біржових торговців. Більш того, більшість акціонерних товариств, що котируються на українських біржах (у тому числі - деякі "блакитні фішки"), навіть не давали своєї згоди на включення їх до лістингів.

Фактично, тільки сегмент корпоративних облігацій якось справлявся зі своєю первинною функцією - з часу своєї появи в 2001 році, тобто за 10 років, загальна сума залучених коштів українськими підприємствами в результаті ринкових розміщень облігацій наблизилася до позначки 2 млрд дол.

Проте, з початком кризи публічний борговий ринок в Україні також поступово "стиснулася в точку".

Український ринок опинився в ситуації, коли продовжувати працювати по-старому вже немає можливості (тобто немає ні інвесторів, ні грошей), а нова система взаємин емітентів, професійних учасників ринку та інвесторів ще не збудована. Великі або очікують такими стати компанії в пошуках дешевого 'довгого' капіталу у великих обсягах вирушили на іноземні біржові майданчики, але для нових емітентів доступ на зовнішні ринки в 2012 році виявився закритим.

До теперішнього часу сформувався істотний попит на інвестиції в середні за розміром українські компанії загальним обсягом до 25 млн дол. Кращим підтвердженням даного факту є як мінімум 30 відкладених на невизначений час IPO українських компаній, створених у 90-ті і навіть 00-е, тобто мова йде про компанії нової економіки, що залучають ресурси для свого подальшого розвитку. Цікавою ідеєю є також запуск міні-IPO для місцевих стартапів і невеликих проектів з високим потенціалом зростання в форматі окремої площадки або спільно з однією з українських бірж. Якщо такі компанії переконаються, що за грошима зовсім необов'язково йти на зарубіжну майданчик, то в Україні розпочнеться новий етап розвитку фондового ринку, і вже іноземні інвестори будуть шукати можливості працювати на українських біржах, що ще більше збільшить доступний рівень ліквідності. До 2008 року їх активність була досить висока, і, в цілому, Україна давно вже не є для них terra incognita, тому питання їх повернення повністю залежить від створення прозорої і зрозумілої інфраструктури ринку та стимулюючого правового поля для їхніх інвестицій.

Одним з найбільш прогресивних кроків регулятора фондового ринку, покликаного виправити дисбаланс, що склався, є початок підготовки до запуску подвійного лістингу - можливості для цінних паперів українських емітентів звертатися на біржах різних країн і здійснювати на них пряме розміщення своїх паперів. Одночасно даний крок є спробою привести в Україну реальний інструмент фондового ринку, нехай і формально знаходиться поза українського правового поля. Поки ще складно сказати, чи побачимо ми перше пряме розміщення паперів української компанії на закордонному майданчику в 2013 році, але те, що дана схема буде затребувана ринком, сумнівів не викликає.

Стратегічним завданням української економіки є створення внутрішнього довгострокового і дешевого фінансового ресурсу як основного постачальника інвестиційного капіталу для відтворення економіки. Мова йде, в першу чергу, про завершення пенсійної реформи в країні і початку створення пенсійних накопичень громадян разом з необхідною інфраструктурою для інвестування цих коштів на фондовому ринку, а також розвитку лайфового страхування в країні. У країнах з розвиненою економікою саме ці гроші складають основу довгострокового інвестиційного ресурсу, а в сусідній Польщі вони стали реактивним двигуном розвитку Варшавської фондової біржі, що стала менше ніж за 10 років найбільшою IPO-майданчиком всієї Центральної і Східної Європи.

Навіть вільні кошти населення на депозитах у банківській системі могли б на перших порах справлятися з цим завданням. Однак, історичною проблемою українського фінансового ринку є висока вартість залучення ресурсів банками як у населення, так згодом компаніями у банків. Висока імпорто - і експортозалежність економіки провокували неконтрольовану інфляцію і девальваційні очікування, плюс постійне перебування країни в стані політико-економічної невизначеності "перед виборами" протягом багатьох років призвели до того, що дешеві гроші з'являлися в країні тільки з-за кордону.

Український ринок увійшов у фазу серйозної трансформації, і, незважаючи на його нинішній досить жалюгідний стан, можна сказати, що час для реформ обрано цілком підходяще, і всі учасники ринку зараз об'єднали свої зусилля для досягнення амбітної задачі по його перетворенню в джерело реальних інвестицій в економіку.

Багато чого вже робиться зараз - змінюється корпоративне право, оптимізується валютне законодавство, підвищується прозорість учасників фондового ринку і т. д. Іншими словами, як ринок, так і його регулятори усвідомили необхідність серйозних змін, і активна боротьба за емітента, інвестора та можливість заробляти прибуток вже почалася. Перше українське IPO - тобто, зроблена українським емітентом на українській біржі, - перестало бути утопією і фактично перетворилося в проект.

Звичайно, для того, щоб стати серйозним конкурентом Росії чи Польщі в східноєвропейському регіоні українському ринку необхідно буде витратити багато років, однак перші результати можуть перевершити найсміливіші очікування вже в найближчому майбутньому.

Джерело: UBR