Компанії на ринках, що розвиваються, більшою мірою уразливі перед ризиком рефінансування, - Fitch.
Аналітики міжнародного рейтингового агентства Fitch Ratings вважають, що брак ліквідності, як і раніше, заважає застосуванню традиційно життєздатних альтернатив залучення коштів для деяких компаній, які прагнуть отримати зовнішні кошти і зменшити ризик рефінансування. Як повідомляється в прес-релізі агентства, в сьогоднішньому звіті Fitch, в якому розглядаються 275 рейтингуючих компаній в регіоні Європа, Близький Схід і Африка, із загальним обсягом боргових зобов'язань 2,2 трлн дол., наголошується, що така ситуація набагато більшою мірою характерна для ринків, що розвиваються. У той же час, хоча різні чинники стурбованості в плані ризику рефінансування все ще превалюють в настроях і на розвинених ринках, у багатьох випадках спостерігається успіх у діставанні доступу до ліквідності у компаній, що першими роблять активні кроки в цьому напрямі, йдеться в матеріалах агентства. У країнах з розвиненою економікою рейтингуючі компанії, як правило, зберігають грошові кошти, мають боргові зобов'язання з великими термінами погашення (менше 40% всього боргу має терміни погашення до грудня 2010 р.) і меншою мірою залежні від банківського фондування (32% загального боргу по портфелю емітентів Fitch). Крім того, по теперішній час банки, в цілому, проводять рефінансування таких кредитних ліній, хоча за вищою ціною і із зниженням загальних рівнів коштів, надання яких гарантоване, відзначають аналітики Fitch. У той же час для деяких компаній на ринках, що розвиваються, в Казахстані, Росії і Україні, поточні економічні умови ускладнюють ситуацію з короткостроковими зобов'язаннями (60% боргових зобов'язань привернуто у банків і майже 50% всього боргу має терміни погашення до грудня 2010 р.), і такі компанії стикаються з уразливістю банківської системи, йдеться в повідомленні агентства. У разі поєднання цих двох чинників наголошується істотніша невизначеність рефінансування, не дивлячись на політичні міркування. Відповідно, рейтинги таких компаній, як правило, знаходяться в нижній частині категорії B або вже в категорії CCC і нижче. "Ризик рефінансування боргових зобов'язань став істотним компонентом потенційного ризику дефолтів компаній в сьогоднішній економічній обстановці і домінуючим чинником пониження рейтингів на декілька рівнів", - відзначає Джон Хеттон, представник відділу кредитної політики аналітичної групи Fitch з корпоративних емітентів. За його словами, продовжує посилюватися невизначеність щодо бажання і/або здатності банків надавати або відновлювати кредитні лінії. "Не дивлячись на успішні кроки, зроблені останнім часом, при поточній ринковій кон'юнктурі для отримання капіталу не можна покладатися ні на доступ на ринки облігацій, ні на доступ на ринки акцій, за винятком емітентів з найвищими рейтингами", - додав Дж.Хеттон. У звіті також порушується питання про те, чи відбудеться фундаментальний перехід компаній з переважно банківського фінансування до фінансування за рахунок випуску облігацій. Хоча з проблемами по боргових зобов'язаннях, терміни погашення за якими настають в 2009 р., стикається невелика кількість компаній, що рейтингує Fitch у регіоні Європа, Близький Схід і Африка, пониження рейтингів на декілька рівнів у зв'язку з ризиком рефінансування вже мали місце протягом 2009 р., нагадується в матеріалах агентства. Особливо це відносилося до компаній, які отримали фінансування на оплату придбань активів протягом 2007 р. і мали короткострокові транші боргових зобов'язань, погашення яких не було здійснене за рахунок запланованих операційних грошових потоків/продажів активів і/або емісій акцій, що намічалися. До таких компаній відносяться Heidelbergcement (рейтинг B, прогноз "негативний") у зв'язку з фінансуванням злиття і поглинань в 2007 р. за рахунок банківських запозичень. Аналогічним чином, рейтинг компанії Rio Tinto (рейтинг Bbb+, прогноз "негативний") може бути знижений більш, ніж на один рівень, якщо заплановані вливання капіталу не увінчаються успіхом і не буде дозволена ситуація з великим зобов'язанням, привернутим для фінансування операції злиття і поглинань з погашенням в жовтні 2009 р. Як ще один приклад агентства наводить компанію Taylor Wimpey, в рейтингу якої (рейтинг CCC, прогноз "негативний") відображені рівень прибутковості, сумніви з приводу угод про фінансування і ризик рефінансування. У той же час аналітики агентства указують і на такі приклади фінансування недавніх операцій злиття і поглинань, як Imperial Tobacco і Reed Elsevier, які зняли короткостроковий ризик рефінансування, використавши дорогий набір банківських кредитних ліній з можливістю продовження (так звані "відкладені кредити", forward starts), емісії акцій і облігацій, а також власну здатність генерувати грошові кошти. При цьому, як наголошується, вирішальну роль може грати чинник часу. Так, рейтинг компанії Brixton Plc. (BB, прогноз "негативний") на відміну від зіставних компаній Великої Британії (які ведуть діяльність на ринку комерційної нерухомості і зуміли успішно провести емісії акцій) був знижений більш, ніж на один рівень зважаючи на відсутність чітких вказівок з боку менеджменту компанії з усунення потенційних проблем з фінансовими ковенантами і з рефінансуванням. Кредитні рейтинги враховують такі чинники, і відносно доступу на ринки і поведінки кредиторів проводиться швидше динамічна, ніж статична, оцінка. У спеціальному звіті Fitch щодо ситуації з ліквідністю (Liquidity Report) від 18 серпня 2008 р. наголошувалося, що невелика кількість компаній в регіоні Європа, Близький Схід і Африка стикаються з безпосереднім ризиком рефінансування в 2009 р. Але в даний час, після оновлення прогнозів щодо здатності генерувати грошові кошти за рахунок прибутку і з урахуванням нових відомостей про плани менеджменту підприємств, при оцінці ризику рефінансування компаній на 2010 р. Fitch включає до такої оцінки цілу низку чинників. Серед таких чинників - свідоцтва фактичної або вірогідної підтримки з боку банків для якої-небудь компанії (пов'язані з цим моменти також вказані в звіті Fitch від 12 листопада 2008 р. "Потреба європейських компаній в банківському капіталі" (European Corporates 'Demands upon Banks' Capital) і сектора, в якому компанія веде діяльність; вірогідність емісії облігацій з урахуванням недавніх кроків в успішних секторах і з урахуванням категорії рейтингів компанії; можливість емісії акцій і поведінка інвесторів по теперішній час.